分类：经济论文 时间：2021-12-06 热度：641
摘 要：近年来文化产业呈现出了巨大的发展空间和市场前景，吸引了越来越多的资本涌入。在这一背景下，以文化产业与互联网媒体的有机结合为特点的跨行业并购不断地涌现。以光线传媒收购猫眼电影为例，分析相关财务指标，研究这项并购对企业产生的影响。
关键词：企业并购;绩效评价;文化产业
1 并购动因
1.1 光线传媒并购动因
从短期来看，光线传媒并购动因是出于非财务动因，即为了拓宽产业链形成上下协同效应。从长期来看，财务因素显得更为重要。
1.2 猫眼电影并购动因
猫眼电影在发展过程中面临着来自外部和内部的各种压力。为了寻找生机和突破，在内部得不到融资的情况下主动寻求来自外部的融资。
2 并购过程
2016年5月27日，光线传媒与控股股东上海光线投资控股有限公司共同投资天津猫眼文化传媒有限公司，使用自有资金以及持有股份换取猫眼电影股权。这次交易完成后，光线传媒将获得猫眼19%的股权，控股股东光线控股将持有猫眼38.4%的股权，获得股权57.4%。此后，光线传媒不断增持猫眼电影得到的股权，但在2017年为缓解资金压力，为猫眼电影引入了新的投资者。虽然持股比例有所下降，但光线传媒依然是猫眼电影的控股股东。
3并购绩效分析
3.1 猫眼电影总体业绩
虽然猫眼电影的财务数据并不是十分漂亮(见表1)，但在被并购后亏损明显减少，且2019年获得盈利，2020年由于疫情的影响，电影行业受到巨大的冲击，上半年影院基本没有营业，在这种情况下猫眼出现亏损在情理之中，但是不能否认猫眼未来的潜力，并购后对猫眼的业绩还是有较好的帮助。
3.2光线传媒总体业绩
光线传媒近几年发展较为稳定，总市值达378亿元，仅次于万达电影位，居行业第二位。但是并购猫眼依然给光线传媒带来了一定的影响。2017年光线传媒的净利润增长放缓，且扣除非经常性损益的净利润少于2016年。2018年光线传媒卖掉新丽传媒股份获得22.66亿元的投资收益，以此缓解资金压力。2019年猫眼也扭亏为盈，获得4.59亿元的利润，当年光线传媒的总体业绩较之前均有提升，大部分财务指标也恢复到并购前水平。2020年面临疫情的影响，截至第三季度，光线传媒的净利润和扣非净利润均为正数，虽然利润不多，但是在如此艰难的环境下依旧盈利也十分难得(见表2)。
3.2.1 负债水平升高
在负债水平方面，资产负债率和金融负债率在2016—2018年都保持较高的水平。数据发生较大变动的主要原因在于：2016年7月和2017年10月光线传媒分别发行了2次规模为10亿人民币的公司债券。由于收购猫眼，加上猫眼要进一步占领市场需耗费巨额资金，使光线传媒面临较大的资金压力，公司通过发债来缓解企业资金的压力。因此，2016年和2017年公司的金融负债率都在较高水平。随着债务的偿还，2019年负债水平有所下降(见表3)。
3.2.2 偿债能力下降
在偿债能力方面，从2017年的数据可以看出，由于并购过程中花费巨额资金，偿债能力明显下降。在并购猫眼的过程中支付高达15.83亿巨额现金以及同母公司进行股权转让支付了10亿。从2018年与2019年的数据可以看出，光线传媒偿债能力已基本恢复到并购前水平。原因是光线传媒2018年出售所持有的新丽传媒股份，获得22.66亿元的投资收益，使光线传媒现金流量增加，并且利用资金偿还了部分债务(见表4)。
3.2.3 营运能力有所提高
营运能力方面，存货周转速率有所减慢，但应收账款周转有较大的提高，从2016年的1.90上涨到2019年的7.91。虽然2018年营业周期有大幅度提高，但是2019年又恢复较好的水平，而总资产周转率近几年一直保持在一个较低的水平。由于光线传媒最近几年参与制作发行的电影电视作品都获得了较好的收益，加上并购猫眼电影后，电影宣发渠道以及业务拓展使得此数据有所改善，从总体上看营运能力有一定的提升(见表5)。
3.2.4 发展能力有所下降
在发展能力方面，从2014年开始，光线传媒主营业务收入增长呈下滑趋势，尽管在2016年净利润有很好的表现，但2017年并没能维持高速增长态势。而2018年主营业务收入出现了负增长，尽管光线传媒净利润同比增加近六倍，但除去出售新丽传媒股份获得的非经常损益，2018年扣非归净利润为-2.85亿元，近10年唯一一次扣非净利润为负数，可见自身主营业务的低迷。主营业绩表现与2018年影视行业遭受寒冬有密不可分的关系。伴随着猫眼电影的盈利，加上光线传媒自身的发展，2019年光线传媒发展能力有较大的提高(见表6)。
3.2.5 盈利能力不确定性增加
盈利能力方面，2016年各项利润率指标都上升，但在2017年资产报酬率以及毛利率均发生了下降。2018年毛利率继续下降，虽然营业净利率是上年的近两倍，但是大多利润来源于出售股份获得的投资收益。2017年光线传媒的营业利润较2016年下降了1.2亿元，很大程度上是由于商誉减值引起的。但是，2017年主营业务的表现仍优于2016年，有着较好的盈利能力。并购产生的巨额商誉为利润总额带来极大的不确定性，减值风险巨大。2018年各项数据虽然转好，但是营业收入比2017年下降了3.52亿元，主营业务的萎靡仍然为未来公司的运营带来一定的不确定性(见表7)。
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4 总结
尽管从短期来看光线传媒收购猫眼电影的绩效是负面的，股价受到拖累，甚至短期内的财务经营状况也受到了影响。但是，2019年光线传媒的财务数据都有较大好转，猫眼电影也扭亏为盈。从中长期而言，这次并购无论是市场方面还是财务方面都有很大的潜力。随着猫眼娱乐的上市，资金压力有了极大地缓解。中国电影市场不断发展，猫眼长期稳定的盈利也指日可待，光线传媒发展也将会一片光明。——论文作者：黄婧泓，李奕霏
